揭秘7万亿元天量贷款流向超万亿流入楼市和股市

中国人民银行最新公布的统计数据显示,今年上半年金融机构人民币贷款数据合计约7.37万亿元,远远超出年初设定的“全年5万亿元以上”的目标。与此同时,部分地区的经济基本面出现了 “宏观与微观相背离”的情况,转暖的宏观统计数字和微观企业经营情况不相吻合。此前,信贷资金进入股市和房地产市场的说法不绝于耳。而专家学者普遍认同的数字是“超万亿”。

最为量化的测算：超万亿流入楼市、股市

上周,在央行公布6月份信贷规模激增的第二天,《人民日报》以近半个版的篇幅刊登题为《天量信贷怎么看》的文章,明确指出,上半年7.37万亿元的贷款主要流向铁路、公路、机场等政府项目,给中小企业的贷款仍不多,并且“不排除一部分信贷资金以各种方式进入股市、楼市等资产市场”。

上月底,国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁曾表示,上半年有20%左右的信贷资金即超过万亿的资金流入房地产和股市等资产市场。这是迄今为止,机构对信贷资金入市做出的最为量化的测算,值得注意的是,尽管没有实打实的证据,学术界对该数字却几乎没有什么异议。实际上就在6月底,全国人大常委会副委员长成思危曾表示,今年一季度以来信贷快速增长,其中确有一部分资金流入了股市和楼市,而这也是造成目前股市和楼市暂时回暖的原因之一。

“地王”带来的困惑：不投股市、楼市投什么？

中国社会科学院金融所银行业研究室主任曾刚向北京晨报记者表示,在当前整体经济走向复苏的进程中,企业依然面临产能过剩的问题,缺乏向生产经营领域投入资金的动力。与此同时,银行的信贷政策异常宽松,拿到信贷资金的企业既然不愿意投资于实体经济,自然就会转而投资并推高房地产和股市等资产市场,这已经为国外的经验所证明。

事实上,国有企业确实正手握重金进入房地产市场。近期北京连续出现的两个“地王”,均为央企下属公司,一个是中化集团,一个是中国电子集团。SOHO中国董事长潘石屹表示,背后的道理就是“钱太多”。他认为,因为产能过剩,中化集团掌握的巨额资金不可能再去建设化工厂,而中国电子集团也不可能再去建设电子厂,因为沿海的电子厂还在关闭中。这样,钱只能往房地产和股票市场上流。

多种路径流入股市 最终面目是合规资金

中国人民大学金融与证券研究所研究员李永森表示,信贷资金违规进入股市一直是难以准确量化研究的问题。在实际操作中,信贷资金从银行出来后不会直接违规投入股市,而是要经过多个环节,往往在最后一个环节以合规资金的面目出现。

例如,最简单的做法是:企业虽然原本自有资金充足,可以满足其生产经营的需要,但企业把自有资金投入股市,而向银行申请贷款用于正常的生产经营。在日常的操作中,这些贷款往往表现为中短期的流动资金贷款,银行对这种贷款的审批相对宽松。

近年来,金融业监管部门一直在对信贷资金违规入市进行调研,总结出多种违规路径。例如,企业集团可以在内部使用承兑汇票套取银行资金。企业与大股东和子公司等 “关联企业”约定,开具无实物交易的承兑汇票,然后到商业银行贴现取得银行资金。取得的资金中的一部分留作下一次操作的保证金,每次贴现后又派生资金,轮回地创造虚假票据贷款。此外,就个人行为而言,假按揭、加按揭、循环贷款和信用卡非法套现,都可以成为套取银行信贷资金的手段。

地产投资处忍耐期？ 政府处于两难抉择

国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为,我国应对国际金融危机的第一棒是政府投资,此时以政府需求唱主角。但是政府的财政投资不可能总是上大项目,其力量必然会逐渐减弱。1998年曾出现这样的教训:政府的一脚油门踩下去后,其力量逐渐减弱,导致经济复苏又再度探底。当时真正将经济拉起的是1999年的住房改革,由此带动了内需市场。他表示,如果目前我国通过大量的信贷投放刺激房地产市场回暖,并且容忍一段时间的价格重估,将有望拉动家具、装修和建材等一系列行业的投资。

“阳光私募”深圳金中和投资管理有限公司投资总监邓继军判断,鉴于房地产投资对于整体经济复苏至为重要,政府目前正处于两难的抉择中,相信在外需没有明显好转的背景下,政府的货币政策即使有部分调整,也不会出现转向。

中央财经大学中国银行(601988)(601988)(601988)业研究中心主任郭田勇认为,银行信贷的大量投放缓解了房地产开发商资金紧张的状况,同时使公众的通货膨胀预期有所抬头,推动房价上涨,但这种上涨并非建立在自住性购房需求之上,从而给银行带来潜在的风险。晨报记者 李若愚

专家观点

7万亿信贷已够“保八” 流动性猛虎可尽快归笼

巴曙松指出,目前世界各国的银行都在研究过度宽松的货币政策如何退出,即在何时、采取何种方式回收流动性。这是各国央行长期面临的一大难题。

中国央行已经采取预警性的行动,“优化信贷结构”将是央行未来的目标。上周四,在公布6月份信贷规模激增的第二天,央行在公开市场发行500亿元1年期票据和500亿元3个月期票据,回笼货币1000亿元。这是自去年9月份以来最大的单日央票发行规模,也是央行7个月以来首次发行1年期央票。国泰君安研究员姜超认为,央行货币政策的微调已经确立。1年期央票的发行意味着资金冻结时间大幅延长,因为此前央行冻结资金的最长时间只有3个月。

除了重启1年期央票外,央行近期在公开市场的其他操作也呈现微调的特征。在央行公布6月份信贷规模激增的前1天,央行在公开市场通过正回购回笼资金1700亿元,创下今年单日资金回笼的最高水平。此外,央行于上月最后一个交易日进行正回购操作时,正回购利率出现去年底以来的首次上涨。

上月底,中国银监会也向各商业银行下发 《关于进一步加强信贷管理的通知》,要求银行严格控制贷款流向,保证贷款发放进入实体经济,满足实体经济需求,防止信贷资金违规流入资本市场和房地产市场。

不过,机构认为措施力度仍然不够。德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示,根据该行的测算,贷款的增长速度已经超过国内生产总值（GDP）“保8”所需要的货币扩张速度的1倍。按照货币增速推算,今年第2季度的年化GDP环比增长速度很可能已经达到18%,这是1991年以来的历史最高纪录,远远超过“保8”的目标。如果贷款和货币继续按此速度增长,将导致难以控制的通货膨胀、银行坏账和资产泡沫的风险。在这种情况下,仅仅采用“微调”手段,包括多发央票、窗口指导、风险指引等软性的措施,很难达到有效抑制流动性过度扩张的效果。

马骏认为,真正能有效抑制贷款飙升势头的只有两类措施,一是迅速放缓项目审批速度,二是重新启用季度和月度的贷款额度控制。短期来看,监管机构采纳这些措施的可行性不大,但如果等到6个月以后再采取措施,恐怕为时已晚。

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